Вступ до значення DCF
Містер Бош надихнувся поверненням Робіна від інвестицій на ринок акцій і вклав у деякі привабливі акції, не надто замислюючись. В той час деякі акції успішно працювали, але деякі акції падали як ні на що. Містер Бош, який на початку був дуже захоплений, втратив цілі гроші. У зв'язку з цією випадковістю він прийняв тверде рішення, що ніколи не вкладатиме гроші на фондовий ринок.
То що пішло не так з інвестиційною стратегією пана Боша?
Добре, що він брав натхнення у Робіна, але перед тим, як інвестувати в акції, він міг зробити деякі дослідження компанії, в яку він хотів вкласти свої дорогоцінні гроші.
Подивимося, яке б дослідження було б корисним у його випадку.
Сподіваються інвестори завжди цікаві знання майбутнього грошового потоку компанії. Але, як ми знаємо, публічно торгувана організація має нескінченний термін експлуатації. Отже, нам неможливо вічно оцінити грошові потоки. Тому для конкретного періоду зростання ми можемо оцінити грошові потоки. І для досягнення довгострокового зростання грошових потоків ми використовуємо термінальний підхід, який базується на деяких припущеннях.
Підхід до термінальної вартості DCF (дисконтований грошовий потік)
Термінальна вартість визначається як вартість інвестиції наприкінці певного періоду часу, включаючи вказану процентну ставку. Завдяки розрахунку вартості терміналу компанії можуть набагато легше прогнозувати майбутні грошові потоки .
При підрахунку кінцевої вартості важливо, щоб формула базувалася на припущенні, що грошовий потік останнього прогнозованого року стабілізується і він буде продовжуватися з тією ж швидкістю назавжди.
Існують різні способи з'ясувати кінцеву вартість грошових потоків. Найбільш популярною є модель зростання Гордона, де компанія оцінюється як вічність .
Рекомендовані курси
- Навчання фінансовому моделюванню за допомогою Excel
- Інтернет-курс з фінансового моделювання
- Повний курс інвестиційного банкінгу
Модель зростання Гордона
Ця модель передбачає, що компанія буде продовжувати свій історичний бізнес, і вона генерує FCF в стабільному стані.
У цьому методі значення терміналу обчислюється як:
Значення терміналу
= Кінцевий прогнозований вільний грошовий потік * (1 + г) / (WACC-g)
Де,
g = швидкість зростання постійності (при якій очікується зростання FCF)
WACC = середньозважена вартість капіталу (ставка дисконтування)
Ця формула ґрунтується виключно на припущенні, що грошовий потік останнього прогнозованого року буде стійким і триватиме з тією ж швидкістю назавжди.
Темп зростання постійності - це темп, який знаходиться між історичним рівнем інфляції та історичним темпами зростання ВВП. Таким чином, темпи зростання знаходяться між історичним рівнем інфляції в 2-3% і історичним рівнем зростання ВВП 4-5%. Отже, якщо приріст темпів зростання перевищує 5%, це означає, що ви очікуєте, що зростання компанії назавжди перевершить зростання економіки.
Приклад:
Для компанії "XYZ Co." ми прогнозували безкоштовний грошовий потік у розмірі 22 мільйонів доларів за 5 рік, і розрахована облікова ставка становить 11%. Якщо припустити, що грошові потоки компанії зростуть на 3% на рік.
Ми можемо розрахувати значення терміналу як:
Значення терміналу XYZ Co. = 22 млн. Дол. США 1, 03 / (11% - 3%)
= 283, 25 млн. Дол
Давайте подивимось приклад Live Company ( Google Inc.) 
Нижче наведено загальні кроки, які слід дотримуватися в оцінці:
Крок 1: Розрахунок вільного грошового потоку
Спочатку нам потрібно розрахувати вільний грошовий потік до фірми. Це дуже важливий крок для пошуку термінальної вартості, оскільки на основі грошового потоку п'ятого року ми будемо обчислювати термінальну вартість.
У цьому нам потрібна така інформація:
- Чистий дохід фірми
- Амортизаційні витрати
- Компенсація на основі запасів
- Відсотки після оподаткування
- Капітальні видатки
- Нерухомі інвестиції
- Зміни оборотних коштів
Далі наведена формула, яка використовується для обчислення вільного грошового потоку до фірми:
Крок 2: Обчисліть WACC (середньозважена вартість капіталу) значення терміналу DCF
Тепер на другому кроці ми повинні обчислити витрати на оборотні кошти.
Де:
Re = вартість власного капіталу
Rd = вартість боргу
E = ринкова вартість власного капіталу фірми
D = ринкова вартість боргу фірми
V = E + D (загальна вартість капіталу)
E / V = Питома вага власного капіталу
D / V = питома вага боргу до загального капіталу
Tc = ставка податку на прибуток підприємств
З наведеної формули ми бачимо, що нам потрібно розрахувати вартість власного капіталу та вартість боргу.
Ми розрахуємо вартість власного капіталу, використовуючи формулу CAPM .
CAPM = Rf + бета (Rm - Rf)
Далі ми підрахуємо WACC, оскільки вартість боргу передбачається в нашому випадку.
Крок 3: Оцініть значення термінального значення DCF
Тепер, як обговорено вище, ми можемо застосувати формулу і обчислити кінцеве значення.
Тут ми маємо пов’язати значення FCFF починаючи з прогнозованого року. Звідси це називається явним прогнозом.
Крок 4: Знижка FCFF
На наступному кроці ми обчислюємо теперішнє значення явного прогнозного періоду за допомогою функції Excel XNPV.
XNPV (швидкість, значення, дати)
Де,
ставка = ставка дисконтування, що застосовується до грошових потоків.
значення = ряд грошових потоків
дати = графік дати платежу.
Крок 6: Знайдіть значення підприємства.
На цьому кроці ми обчислимо загальну вартість підприємства шляхом підсумовування поточної вартості явного прогнозного періоду та теперішньої вартості термінальної вартості.
Крок 7: Відкоригуйте значення підприємства, щоб досягти значення власного капіталу
На цьому кроці ми повинні з'ясувати внутрішню цінність фірм, яка розраховується як:
Крок 8: Знайдіть справедливу ціну акцій Google
Тепер ми можемо легко знайти справедливу ціну акції Google, просто розділивши внутрішню вартість на загальну ні. акцій.
Таким чином, застосовуючи ту саму методику, ми можемо дізнатися ціну акцій будь-якої організації. Якщо обчислена ціна акцій виявиться більшою, ніж поточна ринкова ціна, у такому випадку рекомендація буде КУПИТИ, що акція та компанія, як вважається, недооцінені . В іншому випадку, якщо обчислена справедлива ціна акції менша за поточну ринкову ціну, то рекомендація буде ПРОДАВАТИ цю акцію та компанію, як вважається, завищеною .
Давайте розглянемо інший метод з'ясування Терміналу Валу
Кінцевий метод терміналів
Це ще один спосіб визначення кінцевої вартості грошових потоків. Передбачається, що компанія буде оцінена в кінці прогнозного періоду, виходячи з оцінок на суспільному ринку. Він обчислюється за допомогою множника деякого показника доходу чи грошових потоків, таких як EBITDA (амортизація прибутку перед нарахуванням відсотків), EBIT (прибуток до сплати податку на відсотки).
Множина повинна відображати поточний потенціал зростання бізнесу. Він повинен базуватися на відповідній множині, що використовується в даній галузі (EBITDA / EBIT / EBITDA)
Наприклад, 10x EBITDA
8, 5x EBIT
Існує кілька варіантів множин, що використовуються в терміналі декількох підходів:
- P / E кратна: P / E кратна розраховується як ринкова ціна на акцію, поділена на прибуток на акцію, що вказує на готовність інвесторів платити за прибуток компанії.
- Ринок, який потрібно замовити кілька разів: це порівняння ринкової ціни акцій з її балансовою вартістю. Маркет, який потрібно забронювати, є показником того, скільки акціонери платять за чисті активи компанії.
- Ціна до доходу кратна: вона вказує значення ціна акцій компанії до її доходу. Це показник вартості, розміщеної на кожному доларі доходу або продажів компанії.
Тут ми повинні знати:
- Множина виводиться з оцінки порівнянних компаній.
- Слід використовувати нормовані кратні.
- Коефіцієнт повинен відображати довгострокову ринкову оцінку компанії, а не поточну множину, яка може бути спотворена галуззю чи економічним циклом.
- І дуже важливо робити аналіз чутливості на кратних
Наприклад:
У наведеному вище прикладі очікуваний показник EBITDA у 2013 році становить 113 млн. Дол. США, а кратна трансакція EBITDA - 7 разів,
Потім,
Термінальне значення = EBITDA (2013) * Кілька
= $ 113 * 7
= 791 млн. Дол
Використання множин в оцінці має певні переваги, такі як: Простота використання, оскільки вона базується на ринкових цінностях і дає корисний етап для оцінки. Але недолік полягає у пошуку порівнянних значень у галузі, оскільки фірми можуть відрізнятися одна від одної більшою мірою.
Детально дізнайтеся значення терміналу.
Ми хотіли б запропонувати пану Бошу:
DCF найчастіше використовується методом оцінки. Він дивиться вперед і спирається на фундаментальні очікування.
Точність оцінки DCF залежить від якості припущень з коефіцієнтами FCF, TV та ставкою дисконтування. Вхідні дані оцінюються з різних ресурсів, їх слід розглядати фактично.
Значення терміналу являє собою високий відсоток оцінки DCF. Надалі можуть спостерігатися коливання значень у режимі реального часу, що може спричинити збільшення або зменшення фактичної кінцевої вартості. Тож ризик є фактором, про який слід подбати.
Схожі статті: -
Ось кілька статей, які допоможуть вам отримати більш детальну інформацію про значення терміналу в DCF, тому просто перейдіть за посиланням.
- Кінцеве значення dcf
- Розрахунок вартості підприємства | Термінальна вартість
- 2 Ексклюзивні методології знати значення терміналу
Термінальне значення dcf Інфографіка
Дізнайтеся про сік цієї статті всього за одну хвилину, інфографіка значення терміналу dcf.
Рекомендовані статті
- Чи важливо значення власного капіталу для фірми? (Ресурсний)
- Розрахунок вартості підприємства | Значення терміналу
- У чому полягають відмінності вартості власного капіталу
- Дивовижний посібник з вивчення бета-версії обчислення (потужний)
- 4 найкращі методи розрахунку WACC (ресурсний)
- Ексклюзивні методології знати значення терміналу
- Дивовижні поради щодо зниженого грошового потоку
- Важливий крок вільного грошового потоку для фірми для вашого бізнесу